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《 投資最重要的事 閱讀心得 2 :前言與簡介 》

霍華德·馬克斯 中文版序言 ( 舊版 )
很高興看到本書翻譯成中文。
我常到中國訪問,與中國的投資專業人士交流, 發現人們渴求投資理念,
對我書中所涉及的內容有著良好的接受力,亞洲思想因素影響著我的投資理念。

接受是我的重要主旨之一:
接受週期與變化的必然性,接受事物的隨機性,從而接受未來的不可預知性
與不可控性。
接受能夠帶來平靜,在其他投資者失去冷靜的時候,
這是一筆偉大的財富。

接受的結果便是在投資中擁有行之有效的耐性:對新投資策略的引入 ,
與新客戶關係的鞏固所需的時間保持耐性,
也對正確的投資策略, 對投資時間
需要保持耐性得到證實.

平靜與, 耐性,都是令我深受觸動的中國思想的精髓。
投資理念的形成需要數十年的時間, 多年在市場上觀察與總結經驗教訓,
希望我在書中所傾入的43年的經驗,能夠對中國的同僚們有所幫助,
幫助他們更快地獲益於我多年積累的經驗。

.....................................
二十年多來,馬克斯會寫備忘錄供客戶參考, 利用這些備忘錄,闡述投資理念,
解釋金融的運作方式,並且提出馬克斯對最近發生的事件持有的見解
那些備忘錄形成本書的核心,書中有不少段落來自那些備忘錄的摘要
「最重要的事」是什麼呢?
2003年七月馬克斯將攸關成功投資的要素彙總起來,寫了一篇備忘錄:
{ 把投資成功不可少的要素列出來『最重要的事是X 』
10分鐘後便成了『最重要的事是Y』然後是Z,等等。}
整個加起來,這篇備忘錄討論了十八件「最重要的事」

投資成功需要深謀遠慮,在各方面保持密切的關注, 同時注意許多不同的面向,
每一件重要的事都是一塊磚頭,馬克斯希望用它們砌成一道堅固的牆,
而且每一塊磚都缺之不可.
這本書是用來說明投資理念的陳述,不偏離正途的路標, 馬克斯認為這是信條,
在投資生涯中扮演著宗教信仰那樣的角色...

這本書不是入門指導,沒有投資成功,穩賺不賠的秘訣, 沒有按部就班的指示,
不列出包含數學常數,或者固定比率的價值計算公式, 很少談到數字,
提出一個思考方式,或許能夠幫助你做出好決策,
而且可能更重要的是,避開許多的陷阱

馬克斯想做的事不是簡化投資的行為, 反而表示它是複雜的,
試圖簡化投資是個極大的傷害

談到報酬率、風險和流程時,馬克斯會堅持 ~
只有在說明馬克斯的論點時,才討論特定的資產類別和戰術
成功的投資包含深謀遠慮,同時注意許多領域,保持多方面密切關注,
因此馬克斯要先討論執行投資的市場的 環境,讓讀者知道這塊遊戲場像什麼,
接著討論投資人本身、影響他們投資成功或失敗的因素,
以及他們應該做哪些事情,以提高勝算

馬克斯的理念是「有機統一的」
成功的投資有賴於對各方面保持關注, 語言的局限性迫使每次只能談一個話題,
為了提高投資者的成功機會,馬克斯將各種想法歸納到一起.

但願本書能夠啟發你的想法,是新穎的,
如果有人:「看馬克斯的書,樂趣無窮;他證實了我讀過的一切」
你會發現~ 談風險和如何抑制風險,多於如何取得報酬率~
風險是投資最有趣、最富挑戰性和最重要的一面..


當客戶們想了解為什麼Oaktree 經營得那麼好:「你們成功的關鍵因素是什麼?」
馬克斯的答案很簡單:
發展一套有效的投資哲學,歷經四十餘寒暑的投資淬鍊,然後由文化和價值相同,
技巧高超的人以誠信正直的態度去執行
投資理念來自何處?
馬克思認為 在邁入投資生涯的門檻時,沒有誰的投資理念已完全成形,
投資理念從各式各樣的觀念結合, 長期積累總結而來。

不在生活中累積的經驗教訓,不可能發展出一套有效的理念

馬克思幸運的是 一生既擁有豐富的經驗,也經受過巨大的教訓。
馬克斯在兩所非常好的商學院念過書:
在沃頓商學院念大學,那段學習理論之前的日子裡,學到一些細枝末節和計性的東西,
到芝加哥大學商學院,則是接受理論性的量化教育, 最重要的學到的特定事實或流程,
而是能夠親炙兩大投資思想學派,以及必須思索如何融會貫通到我自己的方法之中。

像馬克斯這樣的理念源自,持之以恆的警醒,你必須察覺世界上發生了什麼事,
以及那些事情造成哪些結果,
只有這樣,當類似的情況發生,才能知道如何運用
學過的教訓。大部分投資人都做不到這點,他們將會屢次受到經濟蕭條之害.
馬克斯說:「在你得不到想要的東西時,你所得到的是經驗」
好時光只會給我們壞的教訓,讓你以為投資很簡單,讓你以為你知道投資的祕訣,
以及你不需要操心風險.最寶貴的教訓是在艱苦的時光中學到的,

就這一點來說,馬克斯經歷過一些大風大浪:
阿拉伯的石油禁運,停滯性通貨膨脹,閃亮五十股(Nifty Fifty stock)崩盤
1970年代的「股票之死」
1987年的黑色星期一,道瓊工業股價指數一天之內跌掉二二‧六%:
1994年的利率激升,導致對利率敏感的債務工具急轉直下;
1998年的新興市場危機、俄羅斯停止履行債務,以及長期資本管理公司
           (Long-Term Capital Management)倒閉
2000年到2001年科技股泡沫爆破
2001年到2002年的會計醜聞
以及2007年到2008年的全球金融危機

走過1970年代的挑戰時代,,投資理念的養成特別有助益,60年代就起步的人,
有多少到了90年代末,科技泡沫飛舞時仍待在這一行?不多!
大量閱讀,可以學到不少東西,對馬克斯來說,其中最重要的有:
查理‧艾利斯寫的精彩文章「輸家的遊戲」
高伯瑞寫的《金融狂熱小史》
以及納西姆‧尼可拉斯‧塔雷伯寫的《隨機的致富陷阱》

直接向一些極其傑出的思想家學習,例如:
高伯瑞談人的缺點,
華倫‧巴菲特談耐性和逆勢操作,
查理‧蒙格談合理預期的重要性,
布魯斯‧紐伯格談「機率與結果」,
邁可‧米爾肯談有意識的風險承擔,里克‧凱恩談架設「陷阱」

(低估你能賺很多錢,但不會賠很多的投資機會)

好的 投資理念,令人愉快無比, 但這卻不是唯一的方法,
要達成相同的目的,還有許多方法可用!
馬克斯:
在投資世界,任何方法都比不上根據好觀念去採取的行動,
成功是因為這些好夥伴,和橡樹其餘的同事們一起的成就,
這使投資理念更具意義~





巴小智   2015.12.13





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