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《 投資最重要的事 閱讀心得8: 第4章 價格與價值的關係 》

成功的投資不在於「買好的」而在於「買得好」!

假設你已經清楚 價值投資 的有效性,並且能估計出股票或資產的內在價值,
肯定你的估計是正確的, 這還不算完整, 為了清楚知道下一步必需要採取怎樣的行動,
你必須檢視相對於資產價值的 "資產價格"

建立基本面 - 價值 - 價格 之間的健康關係是成功投資的核心!

對於價值投資者來說,必須以價格為根本 出發點。
事實證明~ 無論多好的資產,如果買進價格過高,都會變成失敗的投資,
很少會有差到低價買進, 都不能成功投資的狀態。

沒有任何投資具有與絕對的高收益,只有在價格合適時, 它才具有吸引力,
沒有認真考慮價格是否公平的投資決策....就是 犯傻!
就像90年代買進科技股那樣,不經仔細考慮就買進,
不考慮價格的想法是談不上好壞的!如果以公平價值買東西,那麼你可以預期
得到將風險因素考慮在內的公平收益,這就是有效市場假說的基本前提.

但是積極投資者,追求的不是普通的收益,他們需要的是豐厚收益。
(如果公平收益就能令你滿足,何不被動投資於指數基金以省下一大堆麻煩呢?)
以過高價格買進, 顯然是錯誤的,因為需要大量運氣才能轉化為成功的投資.

在高峰時期,許多大公司的市盈率(股價與每股收益之間的比率)高達80~90
這些公司的追隨者,沒有為估價過高而擔憂。
70年代初 股市降溫,外部因素如石油禁運,以及通貨膨脹的籠罩下,局勢變得黯淡,
投資者賠掉了他們90%的資金, 買的是大公司的股票沒錯,但買進的價格卻是錯誤的.

「好的買進是成功賣出的一半」
不必花太多時間去考慮股票的賣出價格、賣出時機、賣出對像或賣出途徑,
如果你買得夠便宜,那麼這些答案是不用言喻的.如果你對內在價值的估計是正確的,
那麼隨著時間的推移,資產價格將會與資產價值趨於一致。

公司價值如何?
單憑創意好或業務好就買進股票是不夠的,你必須以合理的價格
(或者順利的話,以便宜價格)買進

為確保價格的正確性,潛在買家應考察什麼?考慮基本面價值是毫無疑問的,
不過大多數情況下證券的價格至少還受到其他兩個重要因素的影響:心理和技術
大多數投資者,對技術知之甚少,技術是影響證券供需的非基本面因素,也就是說與價值無關

在股市崩盤導致採用槓桿的投資者, 接到追繳保證金通知, 並強制賣出,
以及現金流入共同基金時,投資組合經理人,就需要買進.

人們都是在無法顧及價格的情況下被迫進行證券交易的,
許多好的交易, 都是在這種時候完成的 ,強制賣家和強制買家不是任何時候都有的,
他們只在罕見的極端危機和泡沫時期才會出現。

從強制賣家手中買進,是世界上最美妙的事,強制賣家是世界上最悲慘的事,
所以保證自己能夠在最艱難的時期堅持住(不賣出)是非常重要的,
要做到這一點,既需要長期資本,又需要強大的心理素質!

對價格產生強大影響的因素:心理
投資者心理,幾乎可以導致證券在短期內出現任何定價,不論基本面如何,
最重要的學科不是會計學或經濟學,而是心理學。

最安全 獲利潛力最大的投資~ 是在沒人喜歡的時候買進,
假以時日 一旦證券受到歡迎,那麼它的價格只可能向一個方向變化:
上漲!

《識別投資機會的隨想》
心理學是一個重要,且極難掌握的領域,從買進證券的那一天起你就必須瞭解,
基本面價值只是決定證券價格的因素之一,你還要設法讓心理和技術為你所用,

所有泡沫都是從重要的事實開始的:
鬱金香美麗而罕見(在17世紀的荷蘭)。
互聯網將改變世界。
房地產能抵禦通貨膨脹,並且可以永久居住。

幾個聰明的投資者發現了(或預見到)這些事實,投資獲利。
其他人明白,或者注意到人們在賺錢,於是他們跟風買進,抬高了資產的價格,
但這是一種極端再現,某種東西價格上漲時,人們的喜愛程度本應下降,
但在投資中,他們的喜愛程度往往會加深。

在科技泡沫時代,買家從不擔心股價是否過高,因為他們相信有人願意花更多的錢
從他們手上買進,遺憾的是,此時接手的人不得不承擔後果。
股票背後的"利好"可能是真的,但是如果你買進的價格過高,那麼仍然會損失。
當堅持不住變成買家的時候,股票或市場就到「頂」了..
到頂時間往往與基本面的發展無關!

「價格過高」和「下一步將下跌」完全是兩個意思。
證券可能會價格過高,並且維持相當長的一段時間, 甚至進一步上漲,無論如何,
價值最終會發揮作用。

問題在泡沫時期「有吸引力」變成了「在任何價格時都有吸引力」。
通過資產內在價值, 的增長獲利,問題是價值的增長難以準確預測。
對於增長潛力的共識通常會推高資產價格,這意味著除非你有與眾不同的高見,
否則很有可能已經在為潛在的價值提升買單了。

在某些投資領域, 最明顯的是私募股權(買進公司)和房地產「主導投資者」
能夠通過積極管理致力於提高資產價值。
這樣做是值得的,但這是一個長期而不確定的過程,並且需要大量的專業知識。
取得進步有可能是非常困難的,比如在一個已經不錯的公司裡便是這種情況。

使用槓桿, 借入資本買進證券, 不會使投資變得更好,也不會提高獲利概率,
它只是把可能實現的收益或損失擴大化,還引入了全盤覆滅的風險:

如果投資組合沒有滿足合同價值,那麼在價格下跌以及流動性降低時,
貸方可以要求收回資金,多年以來,槓桿一直與高收益相關,
但它同樣與最引人注目的暴跌與崩盤緊密聯繫在一起。

以超過資產價值的價格賣出。
每個人都希望出現一位願意高價買進的買家,不過顯然你不能指望這樣的買家
會按照你的意願出現。

以低於價值的價格買進。
這才是投資的真諦, 最可靠的賺錢方法, 以低於內在價值的價格買進然後等待資產價格,
向價值靠攏並不需要多麼特殊的才能,只需市場參與者清醒過來面對現實即可,
當市場運作正常的時候,價值就會使價格強勢拉升。

在所有可能的投資獲利途徑中 "低價買進" 顯然是最可靠的一種!
不過即使這樣,也未必一定:
你可能錯誤估計了當前價值
或者可能會出現降低價值的事件,
或者你的態度,與市場的冷淡,導致證券以更低的價格出售,
或者價格與內在價值,達到一致所需的時間,比你可以等待的時間要長,

正如凱恩斯指出的「市場延續非理性狀態的時間比你撐住沒破產的時間要長」。
"低於價值買進" , 並非萬無一失,但它卻是我們最好的機會 !!





巴小智


 

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