關於部落格
  • 4478952

    累積人氣

  • 183

    今日人氣

    0

    訂閱人氣

《 投資最重要的事 閱讀心得12: 第8章 關注週期 》

萬物皆有週期是至關重要的,週期永遠勝在最後,任何東西都不可能
朝同一個方向永遠發展下去。樹木不會長到天上。很少有東西歸零。
堅持以今天的事件推測未來是對投資者健康最大的危害。

 

在投資界浸淫的時間越長,對事物的基本週期要越重視,
三商美邦人壽的廣告語「你不能預測,但你可以準備」
我們永遠不知道未來會發生什麼,但是我們可以為可能性作好準備.
 

投資完全有把握的事非常少,價值可以消失,預測可能出錯,環境可以改變
「有把握的事」可能失敗。但無論如何,我們能把握住的概念有二:

法則一:多數事物都是週期性的。
法則二:當別人忘記法則一時,某些最大的盈虧機會就會到來。


很少有事物是直線發展的。事物有進有退,有盛有衰。
有些事情可能開始進展很快然後慢下節奏,有些事情可能開始慢慢惡化
然後突然急轉直下。
事物的盛衰和漲落是基本原理,經濟、市場和企業同樣是起伏不定。


世界具有週期性的根本原因是人類的參與,人是情緒化並且善變的,
缺乏穩定性和客觀性。客觀因素在週期中也扮演著重要的角色,
量化關係、世界性事件、環境變化、技術進步和企業決策等因素,
而心理學作用於這些因素,導致投資者反應過度或反應不足,
並由此決定了週期性波動的幅度


當人們對事物發展方向滿意、對未來前景樂觀時,這會強烈影響到
他們的行為, 所有這一切都可能會在一秒鐘之內發生逆轉。

一位電視評論員:「昨天的一切市場利好對今天的市場都沒好處。」
週期的極端性主要源自人類的情緒與弱點、主觀與矛盾。
 

週期是自我修正的,週期的逆轉不一定依賴外源性事件。
週期的發展趨勢本身就是造成週期逆轉,而不是永遠向前的原因:
禍兮福之所倚,福兮禍之所伏。

 

信貸週期,它具有必然性、極端波動性,也具有為適應它的投資者
創造機會的能力,只要經濟有微小波動,就能導致信貸可得性的巨大波動,
並對資產價格及其背後的整體經濟造成巨大影響,過程很簡單:

經濟進入繁榮期。
資金提供者增多,資本基礎增加。
壞消息極少,因此貸款風險與投資風險似乎已經減少。
風險規避消失。
金融機構開始擴大業務,確切地說,提供更多資本。


金融機構通過降低必要收益,如降息、降低信貸水平、為特定交易提供
更多資本以及放寬信貸條款來爭奪市場份額,資本提供者開始為
不具備資格的借款人和項目提供資本。
正如《經濟學人》所說的:「最壞的貸款出現在最好的時候。」
這一行為導致了資本損耗,即資本投資項目的資本成本超過其資本收益,
最終導致沒有資本收益,當達到這個點時,前面所描述的上升段,
週期的上升部分開始出現逆轉, 損失導致借款人畏難迴避。
 

風險規避增加,伴隨著利率、信貸限制與條款要求的提高。
可得資本減少,在週期的谷底,只有資質好的借款人才能借到資本。
企業迫切需要資本。借款人無法展期債務,導致債務違約及企業破產。
這一過程導致並加劇經濟萎縮。
 

這一過程在達到極點時將會再次發生逆轉。
因為貸款或投資的競爭較低,所以高收益與高信譽成為可能。
為了獲取高收益,逆向投資者會在這個時候投入資本,有吸引力的潛在收益
開始吸引資本。這樣,經濟復甦得到推動。

週期具有自我修正的能力。信貸週期通過上述過程自我修正,
而信貸週期是驅動經濟週期波動的因素之一.

下次有危機的時候四處看看,你也許能找到一位貸款人。資本提供者的姑息縱容
常常為金融泡沫推波助瀾。近期有大量寬鬆信貸導致繁榮繼而崩潰的著名例子:
1989~1992年的房地產,
1994~1998年的新興市場,
1998年的長期資本管理公司,
1999~2000年的電影會展業,
2000~2001年的風險投資基金和電信公司。

在這些例子中,貸款人和投資者提供了過多的低息貸款,結果導致信貸
過度膨脹和大規模虧損。在電影《夢幻之地》一個聲音告訴凱文·科斯特納:
「你建好了,他們就會來。」

在金融領域裡,只要你提供低息貸款,就會有人去借、去買、去建,
通常漫無紀律帶來不良後果.週期永遠不會停止,經濟會隨消費者花費的
多少而起落,會對經濟因素或外源性事件作出情緒化的反應。
企業會在週期上行時期待美好未來,從而擴充設備和存貨,
當經濟向下時,一切都將變得不堪重負。

 

資本提供者會在經濟繁榮期過於慷慨,以低息貸款縱容信貸膨脹,
當事態不妙時,他們又把韁繩收得太緊。投資者會在業績好時高估經濟,
在遇到困難時低估經濟。


每隔10年左右,人們便會斷言週期性的結束.他們認為繁榮期會永無止境
滾滾向前,或者不良趨勢將得不到遏制,他們談論的是「良性循環」或
「惡性循環」週期永遠自發地朝著某一方向發展.

 

《華爾街日報》上報道過一個正在逐漸達成共識的觀點:
「從會議室到起居室,從國家機關到交易場所,一個新的共識正在形成:
大而壞的商業週期已經被馴服了。」
在那之後的許多年裡,真的出現過穩定而缺乏週期性的經濟環境嗎?
1998年的新興市場危機、2002年的經濟衰退以及2008年的金融危機,
第二次世界大戰以來最嚴重的衰退,又當作何解釋呢?
 

認為週期性已經結束的思維是基於一個「這次是不同的」的危險的前提,
這6個字應該令任何瞭解過去、知道這種錯誤在不斷重演的人心懷恐懼
—或許還預示著贏利機會。我最喜歡的書是一本名叫「哦,真的嗎?」
的小冊子,編著於1932年,內容是大蕭條前的商界人士和政治領導人的
智慧,書中:專家們對不受週期約束的經濟的預測也從來沒有停止過.
 

當前的繁榮是不會中斷的(邁倫·E·福布斯~ 雅路汽車公司總裁)

我不得不對「這個國家的繁榮必須而且必定會在未來減少和消退」
的說法發出反對的聲音。(E·H·H·西蒙斯,紐約證券交易所總裁)

我們不過處在一個將載入史冊的黃金時代的起點。
(歐文·T·布什,布什端子公司總裁)

國家的基本事務都建立在一個健全而繁榮的基礎上(赫伯特·胡佛總統)

當一個上行趨勢或下行趨勢持續的時間很長到達極端時,人們開始說
「這次是不同的」,舊規則仍然適用,週期重新開始了,
樹木沒有長到天上,也很少有東西歸零,但大多數現象是有週期性的。


結論是:
證明「一切會更好」的最佳時機是存在的,那就是當市場觸底、
人人都以廉價拋售的時候, 危險發生在市場創紀錄地觸及既往從未達到過的
高點的時候。這種情況過去有,未來也會發生.


無視週期並推算趨勢是投資者所做的最危險的事情之一。
當投資新手第一次看到這種現象的時候,他們會以為以前從未發生過的事~
週期的中斷, 有可能要發生了, 當這種現象第二次、第三次出現時,
驗豐富的投資者就應該意識到,週期是永遠不會中斷的
應該將這種認識轉化為自身的優勢.


下一次當你面對一個以「週期已經中斷」為基礎而建立的交易時
要記住它永遠是一個失敗的賭注!



巴小智      2016.4.17




 

相簿設定
標籤設定
相簿狀態